首要造纸企业一季报成绩估量将大幅下滑，但环比将出现上升，盈余离别最低点。在去库存化指引下，多要素一起效果使08年四季度根本确认为最差季度，首要企业全面亏本。09年一季度因贱价原材料逐渐运用，毛利率水平环比有望进步，盈余环比略有好转，但由于一季度一般为出售冷季且职业获益于影响经济政策具有滞后性，需求暂未显着好转限制销量上升，而08年上半年为职业景气最高峰，因此09年一季度首要造纸企业将面对成绩预警危险，净利润同比下滑将超越50%乃至80%。

　　纸种景气差异较小，原材料结构构成盈余差异。09年一季度首要纸种除新闻纸出现单边跌落外，根本表现为低位震动，纸种盈余差异较小，吨纸净利在盈亏平衡至微利。盈余差异首要体现在08年底去库存化较为有用、自制浆配比较低以及本钱操控较为有用的企业盈余修正更快。首要造纸上市公司归属母公司所有者的净利润预期如下：太阳纸业(1-3月EPS为0.11元，同比下降47%,)，其降幅小于其它公司一方面获益于前期存货贬价计提较为充沛，另一方面公司自制浆比重较低在当时纸浆低位运转过程中相对获益；博汇纸业(1-3月EPS为0.05元，同比下降68%)，文明纸和烟卡的补跌对公司成绩构成连累；华泰股份(1-3月EPS为0.07元，同比下降64%)，新闻纸去库存化显着慢于其它纸种，因此第一季度纸价快速跌落，所幸废纸价格根本处于低位，3月起销量有所起色；岳阳纸业(1-3月EPS为0.02元，同比下降64%)、晨鸣纸业(1-3月EPS为0.01元，同比下降95%)成绩较差皆为自制浆优势无法发挥所累，停机的浆线徒增本钱费用而不能发挥效应，主业下降起伏较大，而晨鸣还劳累于规划较大的库存，岳纸一般上半年取得的相关补贴款而降幅略小；景兴纸业(1-3月EPS为0.01元，同比下降73%)因箱板纸处于盈亏平衡而成绩处于低谷，但较第四季度的巨亏已有所改善；恒丰纸业(1-3月EPS为0.17元，同比添加24%)因下流卷烟商场相对安稳而获益于木浆大幅下降，有望成为仅有坚持添加的纸业公司；而银鸽出资则或许面对季度亏本。

　　轻工板块冷中略带暖色。包装印刷板块因下流受冲击较小而原材料下降传导有所滞后，成绩有望坚持安稳或有所添加，或许成为轻工板块中一片大幅下滑中仅有的暖色；家具及家用轻工板块中外向型的公司恐因国外经济的休克期订单大幅下降而面对盈余最低点。

　　包装印刷板块中，劲嘉股份(1-3月EPS为0.16元，同比添加42%，首要源自收买财物成绩奉献)、永新股份(1-3月EPS为0.13元，同比添加24%，下流为食物、日化等受冲击较小以及税率下降)、安妮股份(1-3月EPS为0.11元，同比添加10%，虽然募投项现在期费用本钱摊销较大，但依托途径和大客户开辟仍坚持添加)有望坚持安稳添加；珠海中富包装事务依托下流有望坚相等稳，但第一季度作为传统冷季，成绩估量难有其色(1-3月EPS为0.02元，同比相等)；而紫江企业包装事务也面对相同地步，但因房地产事务奉献削减估量略有下滑(1-3月EPS为0.02元，同比下降15%)。

　　家具板块因遭受国外08年第四季度和09年第一季度休克期的订单大幅下降，而这将会集体现在一季度的收入下降，恐将阅历最差季度。宜华木业(1-3月EPS为0.03元，同比下降35%)因绝大多数产品出口估量受冲击最大；而美克股份(1-3月EPS为0.02元，同比下降20%)则依托内销的添加而降幅略小；大亚科技(1-3月EPS为0.05元，同比下降5%)虽然1-2月人造板事务面对降价和库存较重的冲击，但3月起凭仗竞赛优势逐渐走出窘境，加之地板事务和包装事务添加较快，有望坚持根本安稳。

　　家用轻工板块出现不同起伏的下滑。因08年下半年经济恐慌导致的订单下降在09年第一季度会集体现，出口导向型公司成绩均出现下滑。其间产品需求相对刚性降幅较小，如瑞贝卡(1-3月EPS为0.08元，同比下降5%)、青岛金王(1-3月EPS为0.02元，同比下降5%)、新海股份(1-3月EPS为0.04元，同比下降25%)，而与国外新屋开工联络较为亲近的海鸥卫浴则遭到较大冲击(1-3月EPS为-0.04元，同比下降200%)。而处于高级消费的飞亚达估量也将出现下滑(同比下降15%)。

　　重视出口回暖主题下的造纸轻工职业的出资时机。造纸板块相对看好太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业，出口回暖主题可重视弹性较大的景兴纸业；包装印刷板块仍然看好永新股份、安妮股份；家具板块重视估值相对较低的大亚科技和出口回暖获益的美克股份和宜华木业；家用轻工重视瑞贝卡和弹性较大的海鸥卫浴。

　　造纸职业全体仍处于供过于求的弱势平衡，但现在正阅历休克期后的康复期，造纸职业在经济周期中相对处于中后端，其原材料的职业特点确认了其需求与下流亲近相关。国内外经济逐渐企稳特别是下流产品出口退税率的进步或许国外经济的复苏若能带来销量上升，将直接拉动纸品特别是包装纸张的需求，加之新治污规范施行操控供应，职业供过于求的压力将得以缓解，企业盈余水平有望逐渐康复，现在职业存在趋势向好+相对商场估值较低(PB)的阶段性时机，引荐的公司为太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳纸业等，出口回暖主题下可重视弹性较大的景兴纸业(公司较低的PB已反映了商场对其的失望预期)。提示的板块危险是首要上市公司09年商场成绩共同预期仍存在较大下调空间。

　　而轻工板块将在出口回暖中直接获益，现在调研状况显现首要外向型公司的下流正逐渐出现慎重添加订单的现象，依据订单履行的时滞判别，09年第一季度应该是大多数出口轻工公司成绩最差的时分(这点和造纸等因去库存化导致08年第四季度成绩最差有所不同)，09年第二季度环比添加较为确认。此外出口退税率上调、利率下降和大宗商品价格跌落也有助于缓解企业的盈余压力。主张重视瑞贝卡、美克股份、宜华木业、新海股份、海鸥卫浴、青岛金王。

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