三季度生活用纸均价6271元/吨，环比二季度下滑1.40%，同比下滑16.96%，整体保持先跌后涨趋势，振幅相对有限，最高值在9月末的6513元/吨，最低值在7月中旬的6150元/吨，高低价差在363元/吨。

　　从具体价格走势来看，因处于需求淡季，供应大于需求情况下，7月中上旬保持下滑趋势。7月下旬至8月，下游需求略有跟进情况下，生活用纸市场价格开启上涨趋势，但供应较为充足情况下，价格涨势不足，8月均价较7月均价上涨1.48%。9月上游纸浆价格上涨，成本面影响因素增加，导致9月生活用纸均价较8月上涨2.06%，涨势较8月有所扩大。

　　从近五年生活用纸市场价格波动特点来看，今年7-9月价格处于五年均值以下，8-9月虽有上涨，但波动幅度有限。从近五年生活用纸季节性波动来看，三季度通常处于淡旺季的转换节点，纸价由跌转涨。今年市场走势来看，整体符合季节性波动特点，7月均价保持下行趋势，8-9月保持上涨趋势，且随着成本面影响增强，9月涨势有所放大。

　　因生活用纸中木浆生活用纸占比70%以上，具有一定市场代表性，因此以木浆生活用纸成本变化来看生活用纸成本变化趋势。从图4看出，三季度生活用纸成本保持增加趋势，平均成本在7-8月涨势相对温和，9月涨势增加。

　　7月木浆生活用纸成本6154元/吨，环比增加2.02%，成本增加，但市场供应压力较大，纸价仍保持下行趋势；8月木浆生活用纸成本环比7月增加3.56%，对纸价格影响逐渐增强。9月木浆生活用纸成本环比8月上涨5.23%，成本面影响进一步增强，导致生活用纸市场定价逻辑由供应端转向成本面。

　　从毛利率情况来看，7-9月木浆生活用纸毛利率持续保持下滑趋势，纸企盈利逐渐收窄，三季度木浆大轴平均毛利率16.65%，较二季度下行5.88个百分点，第四季度或仍延续收窄趋势。

　　从产量情况来看，三季度生活用纸产量继续保持同比增加，但较二季度下滑3.74%。三季度上游纸浆价格上涨，尤其是三季度下旬纸浆价格涨势增强，纸企成本增加，影响部分零星小型纸企产能释放。

　　而从企业库存来看，三季度企业库存保持先降后微增状态，但同比均有所下滑，其中8月同比下滑幅度略大，同比跌幅在13.75%。9月末企业库存，较6月末企业库存略增0.19%，原纸需求尚存支撑，企业库存压力有限。

　　而终端市场需求一般，成品纸价上涨略缓，目前卫生纸成品价格在7300元/吨，部分低价在7000元/吨，成品纸价格较低说明终端市场消费跟进略缓，且市场货源较为充足，对原纸价格上涨支撑不足。因原纸持续上涨过程中，加工厂利润不断压缩，或对部分加工厂采买积极性有所牵制。

　　成本面：三季度末纸浆价格强势拉涨，导致生活用纸成本增加，且10月仍处于需求旺季，或延续上涨支撑。11-12月随着下游市场需求转淡，或出现小幅下滑可能，成本面影响由强转弱。

　　供应面：由于现货价格拉涨，企业成本差距拉大，导致部分纸企开工积极性下降，四季度生活用纸产量或延续三季度下滑趋势，预计跌幅5.00%附近。

　　需求面：按照季节性规律，四季度需求处于传统旺季向淡季转换过程，10月仍存利好，11-12月支撑略有减弱。

　　综合以上，四季度生活用纸市场供应窄幅缩减情况下，纸价或随需求与成本面变化，表现为先涨后跌趋势。

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